筆記：游庭皓的財經皓角 2025-12-26
2025/12/26(五)AI 走向選戰 電價 vs.資料中心 2026 美股 還能飆多久？【早晨財經速解讀】
三句話總結
- 2025 市場回顧：上半年受川普關稅衝擊呈熊市，下半年 AI 帶動轉牛；黃金創 1979 年以來最佳表現，但 比特幣、債市 波動劇烈。
- 2026 展望焦點：大摩、高盛、美銀 普遍樂觀，關注 AI 獲利變現能力、能源瓶頸、機器人應用，並留意 OpenAI、Google 之生態系競爭。
- 投資策略核心：投資回歸人性，應利用市場 情緒乖離、低迷週期 逆勢佈局，避免受短期波動影響。
投資觀點
- 產業主軸：2026 年重心從硬體基建，轉向檢視 AI 技術轉化為 實際獲利、生產力提升 之能力。
- 資產配置：美股企業具 獲利壟斷性、成長動能 優勢，儘管美元轉弱仍為核心首選。
- 逆勢操作：建議於市場情緒低迷，關稅戰、泡沫疑慮 等恐慌事件導致乖離過大時加倉。
- 科技巨頭：關注 Google 具備 模型、數據、硬體 (TPU)、通路 優勢。
- OpenAI 恐面臨 Google 低成本、生態系 夾殺。
- 風險提示：VIX 指數下滑後潛在波動風險，市場對好消息彈性變小，股價上漲需依賴遠超預期表現。
書籍導讀
《蘋果在中國》
- 核心觀點：蘋果的成功不只在於產品設計，更在於極致運用「比較利益」。
- 利用 2000 年代 中國低成本勞動力、高度動員能力、地方政府配合，以極低製造成本撐起高毛利。
- 甲方角色：蘋果對供應鏈極度強勢且不藏私，會派駐工程師至工廠嚴格控管流程與設備，雖是難搞的老闆，但也間接協助了供應鏈的技術升級。
- 中國策略：採取「養、套、殺」模式，初期利用市場規模吸引外資，中期深化技術依賴與轉移，後期透過 補貼、民族主義扶植本土供應鏈 進行競爭。
- 供應鏈轉型：台廠在蘋果 200 大供應鏈佔比由 2017 年 52% 降至 <45%，主動撤離紅色供應鏈競爭，轉向更高附加價值領域。
- 鴻海：策略轉向高附加價值，從 iPhone 組裝 (毛利 3~4%) 轉進 AI 伺服器製造 (毛利 13~14%)。
全球市場
- 中國市場：面臨 人口紅利、低成本供給輸出，外資汽車產業 (如：福斯) 出現外資被迫全面在地化，採用中國 技術、供應鏈 的趨勢。
- 黃金走勢：2025 年表現最亮眼，年初至今 +71%，創 1979 年以來最佳，反映 地緣政治、央行買盤 支撐。
- 2025 年美元走勢：美元指數 -10%，促使海外市場以美元計價表現優異。
- 南韓股市：受惠美元轉弱，年賺幅度最高。
- 台股：+23%，優於標普 500 +17%。
債券市場
- 美債：短債價格創新高，長債勉強收漲 +3~10%。
- 長債拋售潮：日本、英國、法國 面臨拋售壓力。
- 日本國債：10 年期殖利率衝高至 2%，30 年期突破 3%，創下 20 多年來新高。
- 歐洲主權債市：壓力顯現，英國、法國長天期國債因 財政、借款規模 問題面臨市場質疑。
美國市場
美股 (12/24 ET)
- 標普 500、道瓊：平安夜美股休市前均創下歷史新高。
- 2025 年波動回顧：4 月因關稅政策，導致標普 500 一度 -15%，VIX 指數飆至 57 (媲美 2008 年金融海嘯)。
- 全球市值排名重新洗牌 (美元)：輝達 4.3 兆、蘋果 4.06 兆、Alphabet 3.8 兆、微軟 3.1 兆。
- AI 競爭局勢：OpenAI 面臨 Google (Gemini 模型長文本、自研 TPU) 強大競爭，恐需放棄部分戰線，專注特定領域。
- 比特幣：2025 年劇烈震盪，11 月崩跌 -25%，價格回歸 2024 年水準，反映 政策變動、市場槓桿調整。
- AI 政治角力：2026 年期中選舉將聚焦 AI 監管，形成 加速派 (Boomer)、監管派 (Doomer) 的對決。
- 加速派：主張由聯邦主導，科技巨頭協助制定法案。
- 監管派：主張先立護欄。
- 移民結構：出現重大轉折，2025 年美國移民人數減少 100 萬人，為 1929 年以來最大降幅。
2026 展望
- 大摩 (Morgan Stanley)：市場關注點從 AI 基礎建設，轉向誰能真正將 AI 轉化為獲利，鎖定 機器人 (自駕車、人形機器人)、能源電網瓶頸、長照需求。
- 高盛 (Goldman Sachs)：看好 AI 生產力爆發結合中國低成本供給，促使聯準會持續降息，預期 2026 年經濟軟著陸並持續降息，推升資產價格。
- 美銀 (Bank of America)：看法相對保守，指出美股估值已超越 2000、2020 年水準，且基金經理人現金水位降至 3.3% 歷史低點，需等待企業 EPS 跟上股價。
皓哥笑話
28:44 沒有放棄沒有真愛
- 女孩子問那個導師：「兩個男生追我，一個很有錢，一個沒什麼錢，但他們都對我很好，我應該選哪一個？」
- 答案當然是選擇有錢的嘛，因為有錢的男生選擇的對象更多，但他依然選擇你，就說明他很喜歡你。
- 沒錢男生未必不真心，但他面臨的選擇很少，遭遇的誘惑不夠多，就不需要為你放棄太多。
- 所以同樣嘛，男生問：「有兩個女生喜歡我，一個很漂亮，一個很一般，要選哪個？」
- 當然選漂亮的嘛，因為漂亮的女生不缺男生，他放棄了更多優秀的男生和你在一起
- 相對於不漂亮的女生，他付出的隱形成本就更大。
- 兩個人相比，他願意為你放棄更多。
- 我們講說「沒有放棄，就沒有真愛」。
節目金句
- 「其實大家都知道長期股市會上漲，可是很多人是怎麼樣？看對了趨勢，但死在波動。你知道美國股市一定創高，那你怎麼沒有能力待下來呢？被槓桿擠出去了。」
- 「不管發生什麼事情，每年都有利空，可是標普最後還是能夠讓你創下新高。所以不管是股市還是商業的本質，其實最後反映的是什麼？最後都還是人性。」
- 「沒有人喜歡不確定性的，可是當不確定性發生的時候，你會發現有幾個不變的道理：第一個就是過去數千年、數百年以來，人性是沒有太大改變的，不管是厭惡的損失，比較損失厭惡，或者喜歡確定性；第二個是過去幾百年來，追求穩定、確定、守舊是需要付出龐大代價的。再來就是不管發生什麼事情，每年都有利空，可是標普最後還是能夠讓你創下新高。所以不管是股市還是商業的本質，其實最後反映的是什麼？最後都還是人性。」
- 「你揣摩人性，你利用人性，其實就是最好的賺錢能力。」
- 「我們講說交易，剛開始的時候都覺得自己在研究金融，深入之後發現，是在研究經濟，再深入發現，其實是在研究政治，再走下去是在研究歷史，然後就變成研究哲學，最終發現原來是研究人性。理解了人性，就開始去尋找背後的規律；看見了規律，又去探索它的因果；因果中看到了輪迴，輪迴中感到無常，無常中發現原來一切皆空，這個就是人生昇華的體悟。」
- 「沒錢男生未必不真心，但他面臨的選擇很少，遭遇的誘惑不夠多，就不需要為你放棄太多。所以我們講說：沒有放棄就沒有真愛。」
- 「送給人家一本書，那個勤奮和知識上的厚重程度，遠遠大於幾千塊的紅包。」